鳳凰彩票傳媒
2019年04月29日 10:03

慎談拐點

慎談拐點
文 | 鍾正生 張璐
本周宏觀鳳凰彩票呈現以下變化:
1、工業生產相較前期有所放緩,國際貿易活躍度低位修複。盡管一季度美國GDP大超預期,但3月日本工業產出下滑幅度創四年來最大,德國4月商業景氣指數再度惡化,指向全球鳳凰彩票依然低迷,並不利於中國出口。
 
2、房地產銷售保持熱度,土拍市場局部升溫。100大中城市成交土地樓麵均價再創兩年半新高,土地溢價率也繼續震蕩回升,反映土地市場熱度不減。中原地產研究中心統計,4月23日-25日這3天,熱點二線為主的城市賣地金額超過780億。新華社刊文稱,一旦發生擾亂市場的情況,必須直接亮劍,堅決遏製投機炒房。
 
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2019年04月28日 09:37

怎麼看超預期的美國鳳凰彩票數據?

怎麼看超預期的美國鳳凰彩票數據?
文 | 鍾正生 姚世澤 
報告摘要
北京時間4月26日晚間,美國商務部公布美國一季度鳳凰彩票數據,數據顯示,美國一季度實際GDP環比初值為3.2%,預期值為2.3%,前值為2.2%;PCE環比初值為1.2%,預期值為1%,前值為2.5%;核心PCE環比初值為1.3%,預期值為1.4%,前值為1.8%;GDP平減指數為0.9,預期值為1.2,前值為1.7。數據公布之後,美股美債出現完全相反的走勢,美股低開,隨後轉漲;而美債收益率高開,隨後轉跌。
 
總的來看,我們對美國鳳凰彩票增長仍然持比較偏樂觀的態度,私人消費與住宅投資有望接替對外貿易和存貨投資,成為鳳凰彩票增長新的推動力。1、私人消費。一季度個人消費支出環比增長......
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2019年04月23日 15:30

為何美股財報會超預期

為何美股財報會超預期
文 | 鍾正生 姚世澤
4月12日美股的一季度財報季正式拉開帷幕。此前市場對財報的預期較為悲觀,普遍認為淨利潤將出現2016年以來首次負增長,原材料、融資、勞動力成本將成為製約淨利潤的因素。
 
截至4月19日收盤,共有546家美股上市鳳凰彩票公布一季報,占比10.9%;其中標普500指數成份鳳凰彩票公布131家,占比26%。根據已經公布出來的數據,我們得到以下幾個結論:1、淨利潤方麵,超預期的可能性較大。目前已公布鳳凰彩票的淨利潤同比為3.38%,其中標普500成份股同比為5.64%;2、營收方麵,基本符合市場預期。目前已公布鳳凰彩票的合計營業收入同比為3.51%;其中標普500成份股同比為3.37%;3、成本方麵,勞動力成本......
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2019年04月22日 09:23

鳳凰彩票穩、政策緩、改革進

鳳凰彩票穩、政策緩、改革進
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
伴隨一季度宏觀鳳凰彩票數據出爐,本周召開了3大高層會議——一季度央行貨幣政策例會、國務院常務會議、中央政治局會議,指向“鳳凰彩票穩、政策緩、改革進”的政策信號。總結而言,一季度逆周期政策集中發力,帶動鳳凰彩票增長呈現企穩跡象,但鳳凰彩票下行的結構性、體製性因素依然存在。在此基礎上,穩增長的政策總基調沒變,但穩增長的方式將更加注重結構改革、不走老路。二季度值得期待的政策包括:減稅降費的財政政策,對中小銀行的定向降準,科創板加速推進,高質量製造業和新興產業政策,外資市場準入政策。而全麵降準、降息的可能性很小,信貸投放及財政支出的進度或將......
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2019年04月18日 17:25

增值稅率和社保費率下調對港股有何影響?

增值稅率和社保費率下調對港股有何影響?
文 | 鍾正生 姚世澤 
主要觀點
2019年4月1日,增值稅率下調政策正式落地,製造業等行業16%增值稅稅率降為13%,交通運輸、建築、房地產等行業10%稅率降為9%,保持6%一檔稅率不變;5月1日,社保降費政策將正式落地,養老保險繳納比例從20%下調到16%。
 
1、增值稅率下調的影響。(1)從整體看,增值稅率下調增厚全部中資股2019年淨利潤331.9億港元,增厚幅度3.11%;其中滬深港通標的的淨利潤增厚289.5億港元,增厚幅度2.86%;恒生指數的淨利潤增厚60.62億元,增厚幅度0.31%;恒生國企指數的淨利潤增厚93.14億元,增厚幅度0.43%。(2)分行業看,電信服務、鳳凰彩票、能源基本不受影響。淨......
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2019年04月18日 09:45

鳳凰彩票展韌性——2019年1季度鳳凰彩票增長數據點評

鳳凰彩票展韌性——2019年1季度鳳凰彩票增長數據點評
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
2019年一季度,中國GDP同比增長6.4%,與上一季度持平,好於市場預期。其中,出口拖累減弱是個關鍵原因。3月鳳凰彩票數據大麵積好轉:工業增加值在民企和製造業的帶動下大幅加速;房地產投資再度上揚;消費在價格上漲的助力之下呈現明顯回升。但製造業投資下滑、失業率仍處高位,仍提示出需謹慎的一麵。
 
當前,市場對中國鳳凰彩票的“韌性”正形成共識,後續影響市場定價的宏觀要素將轉移到——通脹風險,政策反向微調的可能性,以及鳳凰彩票複蘇情緒演繹後形成新的預期差。以下是我們對鳳凰彩票各主要變量的看法:
 
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2019年04月15日 17:44

又是一片豔陽天——3月鳳凰彩票數據點評

又是一片豔陽天——3月鳳凰彩票數據點評
文 | 鍾正生 張璐
3月鳳凰彩票數據顯著超預期的點主要在於:
新口徑社融各個分項全線反彈,而且是在沒有看到鳳凰彩票監管大幅鬆動跡象的背景下。貸款投放的結構也在企業部門與居民部門之間均衡分布,表內和表外票據並未超季節性地發力。社融是全麵而健康地超預期。
 
居民短期貸款創下4290億的曆史最高,反映出融資環境鬆動後,居民消費貸、以及借道流入房地產部門的資金活躍度上升。結合後續增值稅率下調對終端消費品價格的傳導,對今年消費增長可以樂觀一些。
 
市場針對3月信貸增長的草根調研在月末前後出現較大反差。我們認為,基建項目貸款投放的節奏變化是個重......
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2019年04月15日 15:15

出口擔憂暫緩——3月中國貿易數據簡評

出口擔憂暫緩——3月中國貿易數據簡評
文 | 鍾正生 張璐  
3月中國以美元計價的出口超預期反彈,進口延續低迷狀態,貿易順差顯著回升。海關總署給出的季調數據也反映出口強勢、進口低迷的狀況,且呈現出巨大的裂口。以下三點值得關注:
 
一季度,中美貿易爭端仍然是中國出口的主要拖累。相比於去年12月,中國僅對美國出口的拉動負值進一步擴大,對其它各主要地區出口的拉動皆有回升。3月中國對各個主要國家和地區的出口拉動皆顯著擴大,出口景氣向好。
 
3月出口的大幅反彈受到三方麵因素驅動。一是,全球鳳凰彩票下行放緩,新興市場、尤其中國PMI指數明顯回升,成為全球鳳凰彩票的穩定性力量;二是,因春......
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2019年04月15日 09:36

通脹擔憂重入視野

通脹擔憂重入視野
文 | 鍾正生 張璐 
本周宏觀鳳凰彩票呈現以下變化:
1、南華工業品指數進一步上竄,創出本輪供給側結構性改革以來的新高。鋼鐵、玻璃、水泥價格指數皆上行,中遊工業品景氣度升溫。CRB現貨指數高位震蕩,國際大宗商品價格也總體強勢,對國內工業品價格形成支撐。3月PPI環比回升至0.1%,PPI通縮風險顯著下降。農產品批發價格指數仍大幅高於去年同期,蔬菜和豬肉對CPI的推升作用突出。
 
2、房地產市場延續升溫跡象。本周全國30大中城市商品房日均成交麵積同比增速有所下降,100個大中城市土地供應麵積回落至顯著低於去年同期,土地溢價率、成交總價均顯著下降,土地市場景氣不高。以下變......
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2019年04月12日 09:30

跳動的豬、油、菜——3月物價數據點評

跳動的豬、油、菜——3月物價數據點評
文 | 鍾正生 張璐
報告摘要
豬、油、菜推動CPI運行偏強。3月中國CPI同比升至2.3%,豬肉、菜果和油價是CPI的主要推動因素,剔除食品和能源的核心CPI保持在1.8%的近2年來低位。相比於季節性規律,3月CPI環比運行偏強。其中,食品煙酒和交通通信分項環比明顯強於季節性,而居住、生活用品、娛樂文教分項環比明顯弱於季節性。食品煙酒中,豬肉、鮮菜、鮮果價格起到了關鍵推動作用。
 
鑒於新一輪豬周期已然啟動、及厄爾尼諾導致今年極端天氣增多,豬和菜引領的食品價格將對全年CPI起到支撐作用。但從偏弱的鳳凰彩票基本麵,後續增值稅率下調對終端消費的傳導,以及社融、M2與名義GDP增速相匹配的......
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2019年04月10日 14:25

美國鳳凰彩票債風險真的很大嗎?

美國鳳凰彩票債風險真的很大嗎?
文 | 鍾正生 姚世澤
報告摘要
美國鳳凰彩票債的現狀如何?總量上看,美國鳳凰彩票債存量占GDP的比重已經達到高點;增速上看,鳳凰彩票債的發行增速明顯放緩;分鳳凰彩票類別看,大企業的債權融資比例更高。
 
未來幾年償債壓力如何?羅素3000指數的償債高峰期在2026年;道瓊斯指數在2026-2028年;標普500指數在2026年;標普500非鳳凰彩票在2028年,次高峰在2024年;納斯達克指數在2022年;羅素2000指數在2021-2025年。總之,2019年和2020年這兩年的償債壓力並不高。
 
企業的財務狀況如何?總量角度看,“未償還債務/企業淨經營盈餘”這個指標並沒有處在曆史高位,說明......
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2019年04月09日 09:32

怎麼看喜憂參半的美國非農數據?

怎麼看喜憂參半的美國非農數據?
文 | 鍾正生 姚世澤
3月美國非農就業數據喜憂參半,喜的是新增非農就業人口超出預期,憂的是平均時薪同比增長不及預期。數據公布後,標普500高開高走,10年期美債收益率出現下跌。
 
1)股票與債券對非農就業數據的反應不同,主要原因在於股債的定價邏輯不同。股市對增長和就業的關注度會更高些,這直接關係到企業盈利水平,因此3月就業數據超預期帶來了股市的上漲;而債市對通脹的關注度會更高些,按照前美聯儲主席伯南克的框架,10年期美債收益率可以分解為未來實際短期利率、通脹預期和期限溢價,工資增速是影響通脹預期的重要因素,因此平均時薪不及預期帶來了債市的上漲。
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2019年04月08日 09:28

樓市高壓未解除

樓市高壓未解除
文 | 鍾正生 張璐
本周宏觀鳳凰彩票呈現以下變化:
1)工業品價格受上遊驅動大幅拉升,但鋼鐵、水泥、玻璃價格仍顯低迷,反映下遊需求依然不彰。響水爆炸事故的影響進一步發酵,各地對化工企業嚴查和限產,勢必助推化工品價格上漲,可能進一步削弱PPI通縮的風險。
 
2)樓市3月“小陽春”結束,房地產銷售將開啟季節性回落。本周經參頭版的評論:樓市“初春”謹防熱炒;證券時報的頭版評論:降準為何如此敏感?都劍指房地產調控的高壓並未解除,一二線城市房地產銷售若過度升溫,可能觸發房地產調控再度收緊。
 
3)年初以來,貨幣市場利率的......
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2019年04月04日 10:11

鳳凰彩票轉好的三個推手——3月中國鳳凰彩票數據前瞻

鳳凰彩票轉好的三個推手——3月中國鳳凰彩票數據前瞻
文 | 鍾正生 張璐 錢偉 
報告摘要
3月中國鳳凰彩票增長數據或大麵積反彈,一季度GDP有望平穩回落至6.3%。這主要得益於三方麵因素:1)春節錯位。由於今年春節較早,導致2月生產、貿易等多項數據同比大幅下滑,錯位影響延續至3月,推升相關數據走高。2)鳳凰彩票“韌性”。3月一、二線城市房地產銷售回暖態勢超出預期;地方專項債提前發行,帶動基建提前發力;外貿預期修複,消弭企業觀望情緒。受益於政策環境的更明顯改善,居民和企業部門的悲觀預期出現了明顯修複,市場當前熱議的“韌性”應主要源自於此。3)稅改前奏。4月1日落實的增值稅下調,可能也促使部分下遊企業提前備貨,提振了訂單需求。......
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2019年04月03日 15:31

土耳其再掀波瀾

土耳其再掀波瀾
文 | 鍾正生 張璐
報告摘要
當前全球市場的核心矛盾,一是對全球鳳凰彩票下行、甚至走向衰退的擔憂,二是全球央行的競相寬鬆的預期(本周新西蘭央行也釋放了降息信號)。上周土耳其再度上演“股債彙三殺”,英國脫歐再度陷入困局,給市場增添了波動,但並未帶來大的震動,市場延續了“股債雙牛”的格局,貨幣寬鬆的影響仍占上風。目前海外風險尚且不大,中國股債仍麵臨良好的外部環境。
 
海外重點事件追蹤:
 
土耳其再度上演“股債彙”三殺。土耳其為阻止裏拉在大選前夕貶值人為製造錢荒,這加劇了投資者對土耳其債券和股票資產......
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2019年04月03日 14:50

繼續看好新興市場

繼續看好新興市場
文 | 鍾正生 錢偉 
報告摘要
2019年初以來,新興市場出現大幅反彈,但目前市場對於未來的隱憂也在增加。此輪大漲幾乎與美國上漲同步,同時伴隨著大量國際資金的進入,這可能與全球央行“超預期轉身”助推風險偏好有關,而新興市場基本麵邊際轉好的支撐則不明顯。如果未來美股下跌,國際資金會否再度大幅撤離,導致新興市場在“短暫的幸福”後再度陷入困境?對於A股來說,節後外資來勢洶湧,是點燃春季行情的導火索,作為其中的翹楚,新興市場整體能否保持韌性,也將在很大程度上影響A股走勢。那麼,站在當前時點,到底如何理解新興市場的風險與機會?
 
我們認......
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2019年04月03日 14:17

就業狀況大幅好轉——3月鳳凰彩票製造業PMI數據點評

就業狀況大幅好轉——3月鳳凰彩票製造業PMI數據點評
文 |  鍾正生 張璐 
報告摘要
2019年3月,鳳凰彩票中國製造業PMI錄得50.8,較上月進一步回升0.9個百分點,3月製造業景氣度得到了進一步修複,尤其是就業情況獲得了大幅改善。
 
但考慮到:1)製造業景氣度在春節前後反差較大,1-3月結合來看,PMI移動平均仍處榮枯線以下;2)產成品庫存指數上升較快,意味著製造業生產活躍度的提升可能缺乏足夠的需求支撐;3)未來產出指數仍顯低迷,企業家信心並未出現顯著修複。因此,我們謹慎看待鳳凰彩票好轉的持續性。
 
尤其是,在企業盈利增長下挫(去年信用緊縮的滯後反應)、地產和基建未有強刺激、以及海外鳳凰彩票疲......
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2019年04月03日 09:13

美債收益率倒掛另有成因

文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
3月22日隔夜美股大跌,其觸發因素:一是,上周五公布的歐美日製造業PMI初值皆顯著不及預期,引發對全球鳳凰彩票下行的更大擔憂;二是,美債10年-3個月收益率出現2007年以來首現倒掛,而曆史上美債收益率曲線倒掛對美國鳳凰彩票衰退和美股大跌有一定領先意義。隨著3月21日美聯儲FOMC議息會確認暫停加息和結束縮表計劃,全球央行轉向寬鬆的預期落地,未來一段時間鳳凰彩票基本麵對全球市場的影響將站上風。3月6日以來,A股做多力量漸有消耗,北向資金流入明顯放緩,美股此番下跌很可能對A股產生拖累。
 
分析美債收益率曲線倒掛的成因,我們認為,市場也許高估了曲線倒......
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2019年04月03日 08:12

土地溢價率繼續上升

土地溢價率繼續上升
文 | 鍾正生 錢偉
報告摘要
統計局PMI大幅反彈,節後複工情況良好。1)生產指數環比漲幅超過往年同期,發電耗煤、高爐開工率等相較去年不弱,節後複工情況良好。2)新訂單指數連續兩月回升,國內需求有一定修複;出口新訂單指數反彈,一方麵,中美貿易談判進展積極穩定企業信心,另一方麵,草根調研顯示歐線需求未必一弱到底。3)中小企業分項指數反彈,與大型企業差距收斂,民企紓困政策的效果或開始體現。4)建築業重回高景氣區間,氣候轉暖導致生產加快,基建拉動的效果逐漸顯現。對於鳳凰彩票回暖的持續性,我們認為需要進一步觀察。一方麵,曆史經驗顯示,PMI 3月環比增幅一般是全年高點;另一方麵,一季度PMI均值仍......
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2019年03月22日 13:39

房地產會超預期嗎?

文 | 鍾正生 錢偉  
報告摘要
2019年1-2月中國房地產投資超預期增長,商品房銷售邊際惡化程度有限。大方向上,地產周期向下較為明確,但在節奏上,房地產還會有超預期的表現麼?
 
蓄力待發的一二線銷售:30個大中城市1-2月房屋銷售回落,指向一二線城市的房屋銷售起色不大,但後勁仍可期待:一是,今年春節前一二線城市房屋銷售偏冷,但春節後回暖勢頭良好,較去年同期大幅增加;二是,一二線城市新房價格在年初繼續走高,不僅顯示需求依然旺盛,也指向市場對於未來一二線城市房地產繼續複蘇的預期並不悲觀;三是,置業需求逐漸從“返鄉”轉向“留城”,......
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