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2019年07月29日 17:45

怎麼看美國二季度鳳凰彩票數據?

怎麼看美國二季度鳳凰彩票數據?
文 | 鍾正生 姚世澤
 
北京時間26日晚間,美國商務部公布二季度鳳凰彩票數據。數據顯示,二季度美國實際GDP增長2.1%,低於一季度3.1%的增速,但高於1.8%的市場預期。這一數據也比較符合我們一直以來的判斷,即美國鳳凰彩票會往下走,但是並不會表現的太差,私人消費的改善將會是主要的支撐項。
 
具體來看,二季度鳳凰彩票數據中,私人消費數據回升是超預期的主要原因,聯邦政府支出也出現一定改善,而私人投資和出口則出現了明顯的下滑。
 
1、私人消費。二季度個人消費支出環比折年率為4.3%,較前值1.1%出現了明顯改善。其中耐用品消費環比增長12.9%,是消費的主要......
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2019年07月29日 17:15

海外央行、市場機構觀點與重要事件追蹤——2019年7月第四期

文 | 鍾正生 姚世澤
一、海外央行觀點追蹤
1 歐央行主要官員表態追蹤
 
(1)歐洲央行:北京時間25日晚間,歐央行公布利率決議,維持主要再融資利率在0.00%不變,維持存款利率在-0.40%不變,維持邊際借貸利率在0.25%不變。但歐央行調整了前瞻指引,預計將保持現有關鍵利率水平不變或者更低水平至少至2020年上半年。在此之前市場對歐央行降息的預期並不低,歐央行雖然沒有降息,但實際上的態度仍然是很鴿派的,主要表現在幾點:(1)歐央行表示,需要在較長一段時間內采取高度寬鬆的貨幣政策立場,因為已實現的和預測的通貨膨脹率持續低於符合其目標的水平;(2)如果中期通脹前景繼續達不......
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2019年07月22日 17:17

海外央行、市場機構觀點與重要事件追蹤——2019年7月第三期

文 | 鍾正生 姚世澤 
一、海外央行觀點追蹤
1 美聯儲主要官員表態追蹤
 
(1)芝加哥聯儲主席埃文斯(FOMC投票):FOMC在7月的貨幣政策會議上選擇降息25個基點或50個基點都是策略性問題。更大幅度的降息可能有助於加速實現通脹目標(FOMC設定目標為2%,而美國通脹率長期低於2%,預計核心PCE年率為1.7%)。不擔心美國通脹會意外地騰飛。
 
(2)美聯儲主席鮑威爾(FOMC投票):在美聯儲的基準展望中,美國鳳凰彩票將保持穩健增長,但受貿易形式、全球鳳凰彩票增長放緩、聯邦債務上限和脫歐等問題影響,美國鳳凰彩票前景的不確定性增加。FOMC將根據情況采取行動維持經......
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2019年07月22日 16:52

關注海外“彙率戰”動態

關注海外“彙率戰”動態
文 | 鍾正生 張璐 
本周宏觀鳳凰彩票主要變化如下:
本周政策麵上變化較多。1)國務院鳳凰彩票委召開第六次會議,強調當前做好鳳凰彩票改革發展穩定工作意義重大,並發布了11條擴大鳳凰彩票業對外開放措施。中國經常賬戶順差占GDP比重已從2007年的超10%降至2018年的0.4%,經常項目順差的大幅收窄,更凸顯出資本項目順差的重要意義。這是當前推進鳳凰彩票供給側改革、做好鳳凰彩票穩定工作的重要宏觀背景。2)國資劃轉社保、增加央企和鳳凰彩票機構利潤上繳工作推進。3)發改委等十三部門聯合印發《加快完善市場主體退出製度改革方案》。4)據鳳凰彩票參考報,年內知識產權領域政策紅利將密集落地,這方麵政策對於提振製造業投資具有重要意義。</......
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2019年07月22日 14:50

日韓貿易爭端的曆史與未來

日韓貿易爭端的曆史與未來
文 | 鍾正生 姚世澤
7月18日上午,韓國央行宣布下調基準利率25個基點至1.50%,超出市場預期,同時下調了鳳凰彩票和通脹預測。
韓國央行降息的主要原因在於鳳凰彩票下行壓力加大。截至今年6月,韓國出口已經連續7個月下滑。這與三個因素有關:首先,全球鳳凰彩票下滑;其次,半導體行業不景氣。半導體出口占韓國出口超過20%,但從18年下半年開始,DXI指數和DRAM價格大幅下跌;最後,近期的日韓貿易爭端。這是韓國央行此次降息超出市場預期的最直接原因。
 
7月1日,日本鳳凰彩票產業部宣布從7月4日起限製向韓國出口“氟聚酰亞胺”、“光刻膠”和“高純度氟化氫”3種半導體材......
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2019年07月18日 11:14

美債收益率曲線倒掛四問

美債收益率曲線倒掛四問
文 | 鍾正生 姚世澤 
 
從今年5月中旬開始,美債收益率曲線出現明顯倒掛。本篇報告采用問答的形式,回答市場關注的幾個關鍵問題。
 
一、為何倒掛?
 
本次美債收益率倒掛的直接觸發因素在於期限溢價。5月份發生的各種風險事件增加了全球資金的避險情緒,隨後伴隨著市場降息預期的提高,收益率倒掛現象更加嚴重。與曆史上的幾次倒掛不同的是,本次倒掛還有一個很重要的原因在於美聯儲的資產負債表操作。這集中表現在兩個方麵:一是,QE和縮表直接壓低了期限利差62個BP。剔除掉QE和縮表後,目前美債並沒有倒掛;二是,在美聯儲即將停止縮表之際,其......
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2019年07月16日 11:05

怎麼看美國通脹與7月降息?

怎麼看美國通脹與7月降息?
文 | 鍾正生 姚世澤 
 
上周是美聯儲大周,包括鮑威爾在內的許多官員發表了相關講話。盡管並不是所有官員都讚成在7月份進行降息,但由於不讚成降息的官員多數沒有投票權,因此7月降息應該已經是非常大概率的事情。我們主要關注以下四個問題:
 
1、達拉斯個人消費支出平減物價指數是什麼?
 
裏士滿和亞特蘭大聯儲主席在發言中均提到了這一指標,英文為Trimmed Mean PCE,是把PCE分項中波動最大的分項剔除,再對其他的分項進行加權平均計算得出。5月份的1個月Trimmed Mean PCE為2.19%、6個月為2.01%、1年為1.99%。
 
2......
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2019年07月15日 09:40

房地產調控再加碼

房地產調控再加碼
文 | 鍾正生 張璐
本周宏觀鳳凰彩票主要變化如下:
本周工業生產仍處偏弱狀態,主要鋼材社會庫存繼續上揚,明顯高於往年同期,體現需求疲弱。以下新聞值得關注:1)國務院副總理劉鶴在江蘇南京調研鳳凰彩票形勢和企業生產經營情況,指出要保持戰略定力。2)劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。美國政府表示,將免除110種中國產品的高額關稅;商務部回應中方也已建立關稅豁免機製,將根據企業申請進行處理。3)國務院常務會議確定進一步穩外貿措施,並決定全麵推開劃轉部分國有資本充實社保基金。4)隱性債務處置或提速。
 
房地產調控顯著加碼,從銷售端延伸至融資端:1、房地......
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2019年07月14日 09:21

社融企穩有待夯實——6月鳳凰彩票數據點評

社融企穩有待夯實——6月鳳凰彩票數據點評
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
6月社融呈現企穩跡象;但貸款展露疲態,有較明顯的“季末衝量”特征;M2增長持穩,但M1表現亮眼。數據之間雖有“錯落”,但所展現的邏輯是“有致”的。考慮到二季度中國名義GDP或有小幅回升,從而社融/GDP在一季度明顯上升後,應有明顯回落,“穩杠杆”的政策取向並未發生變化。
 
關於超預期的社融。6月社融超預期增長主要受益於:地方專項債發行井噴、鳳凰彩票機構在年中集中進行貸款核銷、以及表外融資的低基數。6月加回中央和地方政府債券的老口徑社融增速(不含ABS和貸款核銷)持平於上月。下半年社融增長存在......
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2019年07月13日 08:49

東盟“亮眼”——6月中國貿易數據簡評

東盟“亮眼”——6月中國貿易數據簡評
文 | 鍾正生 張璐 
衰退式貿易順差凸顯。以美元計價,6月出口同比降至-1.3%,進口同比略回升至-7.3%。中國外貿趨弱,但均未明顯失速下滑。
 
對東南亞出口逆勢上升。6月中國對東盟國家出口顯著提速,而對美國、歐洲及其它地區出口則明顯減速。根據我們草根調研了解的情況,這應主要源於部分工廠轉移至東南亞國家後,在保證主要零部件在當地或就近采購的前提下,一部分仍沿用中國生產的部件,由此增加了中國對東南亞的出口。
 
6月中國出口原油和成品油增速大幅提升,對出口產生明顯支撐;自動數據處理設備和集成電路出口增速也較明顯提升,可能與中美經貿衝突下,部......
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2019年07月11日 09:38

通脹壓力暫緩——6月物價數據點評

通脹壓力暫緩——6月物價數據點評
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
6月中國CPI同比持平於2.7%,環比漲幅符合季節性規律。其中,食品、衣著及醫療保健分項環比強於季節性,而交通通信和生活用品環比弱於季節性,尤其是交通通信產生了很強的拖累。細項當中,鮮果和豬肉價格是CPI的主要拉動,油價則構成了關鍵的拖累。剔除食品和能源的核心CPI持平於1.6%低位,顯示整體通脹形勢穩定。
 
6月PPI同比超預期下滑至0%;環比顯著弱於季節性規律。其中,生產資料、尤其是原材料工業環比大幅弱於季節性;生活資料、尤其是一般日用品和耐用消費品類環比則顯著強於季節性。分行業來看,PPI超季節性下滑主要受到原油產業鏈拖累,可能並......
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2019年07月09日 16:24

海外央行、市場機構觀點與重要事件追蹤|2019年7月第一期

文 | 鍾正生 姚世澤 
一、海外央行觀點追蹤
1、美聯儲主要官員表態追蹤
 
(1)美聯儲副主席克拉裏達(FOMC票委):7月1日,美聯儲副主席克拉裏達就貨幣政策發表講話,他認為美國鳳凰彩票已經實現或接近最大就業和穩定物價。
 
(2)美聯儲半年度貨幣政策報告:7月5日,美聯儲在半年度貨幣政策報告中指出,鑒於美國鳳凰彩票的不確定性增加且通脹壓力保持溫和,美聯儲將采取適當措施維持鳳凰彩票擴張,確保勞動力市場強勁和通脹率位於“對稱性的2%目標”附近。
 
美聯儲認為,2019年上半年,美國國內鳳凰彩票狀況仍支持鳳凰彩票增長,但......
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2019年07月08日 17:08

怎麼看非農就業數據的大幅波動?

怎麼看非農就業數據的大幅波動?
文 | 鍾正生 姚世澤 
報告摘要
7月5日晚間,美國勞工部發布6月份非農數據,就業人數超出了市場預期,但是失業率和平均時薪數據不佳。美元指數和債券收益率出現了明顯上升;股市由於寬鬆預期的降低出現了小幅下跌;市場對美聯儲7月份降息50個BP的概率從26.5%迅速下降到了3.5%。
 
今年的非農數據的波動率非常大,是2011年以來的最大值,2月、5月非農數據均出現了極低的情況,隨後的3月、6月又出現了大幅的反彈,我們認為這可能跟極端天氣有一定關係。我們使用瑞士再保險鳳凰彩票發布的天氣巨災保險損失金額數據,與非農數據的波動率進行對比,發現二者出現比較明顯的正相關關係。這些極端......
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2019年07月08日 09:32

工業價格釋放積極信號

工業價格釋放積極信號
文 | 鍾正生 張璐 
本周宏觀鳳凰彩票主要變化如下:
1、工業價格釋放積極信號。1、本周南華工業品指數再創2011年10月以來新高。與代表美國大宗商品價格的CRB指數走向背離,體現出供給側結構性改革對中國工業品價格的穩定作用。2、波羅的海幹散貨指數(BDI)連續快速上漲16個交易日,創逾十個月新高。BDI指數上漲由鐵礦石漲價所引爆,指數主要反映鐵礦石、煤炭和穀物的貨運需求,背後也映射出全球大宗商品需求或許不差。
 
2、OPEC+決定延長減產協議,鋼材社會庫存繼續上揚。本周俄羅斯等10個非OPEC產油國決定加入OPEC延長減產協議9個月至2020年3月底的決定,以應對全球原油需求放緩。螺......
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2019年07月04日 09:32

6月中國鳳凰彩票數據前瞻:下行,未失速

6月中國鳳凰彩票數據前瞻:下行,未失速
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
根據高頻數據及我們草根調研的情況預測,6月中國鳳凰彩票數據普遍延續下行。上行的數據主要包括:基建因政策趨於加碼而小幅加速,社融因地方債發行放量而小幅上揚,工業增加值和工業企業利潤增速略有修複。而鳳凰彩票下行的壓力主要來自:中美互加關稅導致的出口下行壓力漸顯,企業信心低落,以及房地產調控趨於收緊。
 
盡管中國鳳凰彩票疲軟,但並未表露出非線性下滑的跡象。出口的粘性、房地產的韌性以及基建的彈性,能夠對鳳凰彩票下行提供緩衝。在此情況下,政策或將保持較強定力,更加注重提升鳳凰彩票中長期的增長潛力,而暫不具備強刺激和全局性寬鬆的條件。
<......
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2019年07月03日 14:10

理解中國鳳凰彩票的三個視角

理解中國鳳凰彩票的三個視角
文 | 鍾正生 張璐
 
2019年上半年,全球視角來看,中美經貿關係又生波瀾,全球貨幣政策再轉寬鬆,以至於在回答“貨幣放水的盡頭是什麼”這個問題時,答案非常無奈地似乎隻能是“繼續放水”;周期視角來看,中國鳳凰彩票從“弱企穩”轉向“再探底”,宏觀調控政策展現足夠定力,亦需摸索創新逆周期調控的方式;轉型視角看行業集中度的提升、高質量製造業的起速、服務業占比的抬升,均給中國鳳凰彩票帶來更多的韌性和空間。
 
我們認為,應以全球的、周期的、轉型的視角,才能更好地理解當下的中國鳳凰彩票。不因短期的鳳凰彩票波動而“著急上火”......
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2019年07月01日 09:36

貿易新局

貿易新局
文 | 鍾正生 張璐
本周宏觀鳳凰彩票主要變化如下:
1、本周公布兩組宏觀數據,顯示鳳凰彩票增長下行趨勢不改:1)5月工業企業利潤總額當月同比從上月-3.7%小幅回升至1.1%。利潤增速好轉與工業增加值和PPI所反映的量價信息背離,應主要受到企業主動去庫存的驅動。但有兩點積極跡象,一是利潤改善拉動集中在裝備製造業(包括電子、電氣機械、通用設備、專用設備),二是四項費用下降的貢獻超50%,減稅降費有一定成效。2)6月製造業PMI持平於49.4。其中新訂單和生產指數均有所回落,從業人員指數再創新低,生產經營活動預期指數繼續走弱,指向製造業景氣度仍在下降。之所以指數持平,主要是原材料庫存指數顯著上升、供應商供貨時......
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