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2018年04月26日 16:09

大煉化時代——民營煉化項目的盈利分析

大煉化時代——民營煉化項目的盈利分析
文 | 鍾正生 陳秋祺
主要觀點
自2015年中國放開進口原油配額、非國營貿易進口資質及成品油出口配額的三權以來,兩種類型的民營企業逐步切入煉化行業,一類是已獲得國家給予的原油進口配額及使用權的地煉,另一類是以完善PX產業鏈為目的的化纖企業。本篇報告主要研究化纖企業主導的大煉化項目對煉化行業及鳳凰彩票自身的影響。
 
我們的結論是新增民營大煉化項目並不會加劇中國成品油市場產能過剩,主要原因:1)成品油出口量不斷增加,緩解國內煉油行業產能過剩的局麵;2)亞太地區煉油能力轉向低速增長,抵消中國新增煉油產能;3)國內落後煉油產能加速淘汰、行業集中度上升。
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2018年04月18日 16:14

鳳凰彩票與通脹回落中的“預期差”

鳳凰彩票與通脹回落中的“預期差”
文 | 鍾正生 張璐
主要觀點 
本周工業生產平穩偏弱,工業品價格顯著回升。3月中旬以來,發電煤耗就已得到恢複,規模上與去年同期基本持平。今年春節前發電煤耗大幅躥升,反映開年鳳凰彩票表現還比較強勁,但春節之後表現有些偏弱。我們認為,以“緩步回落”來概括當前中國鳳凰彩票走勢比較合適。在中美貿易局勢趨於緩和的情況下,隨著開工季步入正軌,前期工業品價格超跌情況逐漸得到糾正,本周鋁價及原油價格因地緣政治因素出現飆漲。我們預計,在PPI翹尾因素和工業品價格均反彈的情況下,4月PPI同比將有所回升。
 
近期房地產市場的三方麵動向值得關注:一是,一線城市新房&ldq......
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2018年04月17日 09:36

敘利亞危局推動金價脈衝式上漲

敘利亞危局推動金價脈衝式上漲
文 | 鍾正生 徐冬冬 陳秋祺
主要觀點
地緣衝突加劇,國際油價跳漲。Brent原油期貨價格周上漲8.5%至72.62美元/桶,WIT原油期貨價格周上漲8.6%至67.30美元/桶。上周支撐油價上漲的因素主要來自消息麵:敘利亞局勢升級,美國對伊朗核問題的製裁,引發了市場對於中東局勢的擔憂;中美貿易戰態勢邊際上有所緩和,市場對原油需求下降的擔憂有所消退。此外,國際能源署IEA公布的最新月報顯示3月全球原油供應量下降,也對油價構成支撐。
 
敘利亞局勢發酵將推動金價脈衝式上漲。上周金價主要圍繞敘利亞局勢而起伏不定,周末美國正式對敘利亞動武,並且美國副總統表示美國已經為再次襲擊敘利亞做好......
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2018年04月17日 09:34

敘利亞戰事接棒貿易戰?未必!

文| 鍾正生 夏天然 耿爍
主要觀點
近期市場對中美你來我往的貿易交手似乎形成一定免疫:自3月22日特朗普簽署備忘錄以來,美股震蕩上揚,標普500指數從2643.69點上漲至2663.99點;十年期美債收益率走平,收於2.83%;市場波動率走出震蕩下行的行情,避險情緒逐漸企穩。
 
而上周貿易戰餘波未平,中東和俄羅斯事態開始逐漸發酵。特朗普從宣布對俄羅斯啟動新一輪製裁,到推特威脅對敘利亞發射導彈,直至4月14日(上周日)連同英法正式以“敘利亞政府使用化學武器”的名義對敘利亞實施“精確打擊”。中東地區硝煙四起,美俄關係急速惡化,成為短期最大風險。從敘利亞戰局......
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2018年04月12日 09:20

節日擾動消退,貿易戰變數增多——3月物價數據點評

節日擾動消退,貿易戰變數增多——3月物價數據點評
文 | 鍾正生 李蕙荃
主要觀點
3月CPI同比大幅降至2.1%,主要受到節日擾動因素的影響。一是,生鮮食品節前漲價較多,節後價格出現修複式大跌。其中,豬肉、鮮菜、鮮果等的價格跌幅都明顯超出了季節性規律。二是,非食品價格環比走弱,也與節日因素擾動有關。節後集中出行減少,飛機票、長途汽車票與旅行社收費降幅都較明顯,拖累CPI交通工具使用維修和旅遊分項環比大幅轉負。此外,國內成品油價格連續下調,對CPI交通工具用燃料分項構成明顯拖累。
 
但排除“節日效應”後,還需要關注食品通脹的兩個方麵:第一,目前豬肉供給充裕,價格持續疲軟,但後期需要關注豆粕漲價與政府......
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2018年04月11日 09:32

警惕“通俄門”成為最後一根稻草

警惕“通俄門”成為最後一根稻草
文 | 鍾正生 夏天然
主要觀點
當美股因中美貿易戰稍有緩和而在本周一高開反彈之時,FBI突襲特朗普私人律師辦公室的消息使其幾乎回吐全部漲幅(圖表 1)。“通俄門”搶了貿易戰的風頭,再度成為市場關注焦點。與此同時,大洋彼岸的俄羅斯股市當天也出現天量暴跌,主要原因在於上周五美國曾宣布對一批與克裏姆林宮關係密切的企業和個人實施新一輪製裁(圖表 2)。自特朗普勝選以來,美俄之間的糾紛就持續不斷,每次事件發酵總會引起市場恐慌。這一次市場震蕩還會持續嗎?
 
“通俄門”的曆史影響並不大
 
“通俄門&rdquo......
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2018年04月10日 09:31

中美貿易戰:源起、走向與應對

中美貿易戰:源起、走向與應對
文 | 鍾正生 張璐
主要觀點
2018年3月以來,中美貿易戰進入到劍拔弩張的狀態。3月8日特朗普簽署“232措施”,對進口鋼鐵和鋁產品分別征收25%和10%的關稅;3月22日,特朗普又簽署備忘錄,指令有關部門根據對華301調查報告,對進口自中國的500億美元產品征收25%的關稅,正式為中美貿易戰拉響警報;同日,中國商務部宣布了針對此前232措施的反製措施,發布對美國7類128個稅項中止減讓措施的清單,涉及約30億美元。
 
4月4日,美國貿易代表辦公室公布了擬加征關稅的中國商品建議清單,涉及美國自中國進口額約500億美元,公示期60天;當天,國務院明確中國將對原產於美國的大豆等農......
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2018年04月09日 16:08

鐵礦石高低品價差驟降

鐵礦石高低品價差驟降
文 | 鍾正生 徐冬冬 陳秋祺
主要觀點
美國原油產量持續上漲,國際油價承壓下跌。上周Brent原油期貨價格周下跌3.49%至66.93美元/桶,主要利空因素是美國原油產量增加,以及活躍石油鑽機數增加。另外,沙特計劃削減亞洲市場原油售價;俄羅斯原油產量3月原油產量上漲,一定程度上也打壓了油價。
 
金價波動幅度預計加大。上周金價寬幅震蕩,首先是中美貿易戰升溫提振金價,後美國非農數據不及預期,金價周內第二次大幅反彈。短期來看,中美貿易戰繼續升溫的可能性猶存,金價波動幅度將加大。
 
非采暖季限產擴大導致高爐開工率回升緩慢。3月30日河北邯鄲市繼唐山......
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2018年04月09日 16:06

資產價格波動加劇

資產價格波動加劇
文 | 鍾正生 張璐 
主要觀點
工業生產平穩偏弱,工業品價格反彈動能不足。本周六大發電集團日均煤耗量小幅上升,同比增速出現了較為明顯的回升,但仍不改偏弱之態。本周前三天,南華工業品指數有所回落,未能延續上周末快速反彈的態勢,除了受到中美貿易戰升級的影響外,也反映鳳凰彩票走弱與供給鬆動的組合下,工業品價格缺乏強勁反彈的動能。
 
中美貿易戰阻斷鋼價反彈勢頭,鋼價存在階段性反彈的基礎。我們認為,二季度需求將延續走弱,但幅度可能仍相對平緩,鋼價的波動將更多取決於供給增長的情況。近期新華社報道稱我國將於5-6月開展專項大檢查防範“地條鋼”死灰複燃,......
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2018年04月09日 09:28

貿易戰繼續主導短期市場

貿易戰繼續主導短期市場
文 | 鍾正生 夏天然 耿爍
主要觀點
在大幅不及預期的非農數據和反複升級的中美貿易矛盾下,上周全球外彙、商品、股票和債券市場均出現震蕩反複的行情。麵對不斷複雜化的局勢,市場情緒高度敏感,資金避險意識濃厚。
 
美國3月非農新增就業人數大幅放緩,增加10.3萬人,大幅低於預期的18.5萬人;失業率表現並不理想,維持4.1%,略低於預期4.0%。但我們仍認為美國就業市場維持強勁,鳳凰彩票基本麵未出現實質性轉變。第一,季調後3月新增非農就業的回調主要受到天氣影響,上月溫和氣溫的提振作用消退,新增就業出現暫時性調整。第二,3月已是第90個月的連續就業增長,看延續了美國曆史上的最長......
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2018年04月08日 14:45

中國“兩會”之後看宏觀大勢

2018年鳳凰彩票鳳凰彩票開局至今,似乎有穩中向好之勢。美國鳳凰彩票首季的鳳凰彩票增長,就業和物價可能都表現不錯,使美聯儲增強了加息意願;歐元區鳳凰彩票表現也很搶眼。中國鳳凰彩票在提質增效的背景下,基調逐步從“穩增長”轉向“穩中向好”。但與此同時,全球鳳凰彩票的同步性似乎有所弱化,鳳凰彩票複蘇呈現出不平衡性,宏觀政策常態化的節奏也存在差異。中國剛剛經曆了全年最重要的“兩會”,再來看全球鳳凰彩票大勢,相比去歲今初又有哪些新變化?
 
主持人:鍾偉 《中國外彙》副主編
嘉賓:鍾正生 鳳凰彩票智庫莫尼塔研究董事長兼首席鳳凰彩票學家
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2018年04月04日 09:19

七問人民幣彙率

七問人民幣彙率
按:2016年1月8日,麵對人民幣彙率開年急貶,我們七問人民幣彙率,以問答形式把脈行情;2018年4月3日,當人民幣彙率重新回到“811”彙改之際的水平時,我們再度七問人民幣彙率,深度解析新形勢。此時彼時,滄海桑田……
 
文 | 鍾正生 張璐
 
主要觀點
 
2018年以來,人民幣繼續在升值的道路上激蕩前行。離岸人民幣對美元一度突破6.24關口,而開年時還在6.5一線。隨著中美貿易摩擦呈劍拔弩張之勢,市場對2018年人民幣彙率的走向產生了更多猜想和分歧。
 
本篇報告,我們以問答形式跟蹤解析人民幣彙率......
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2018年04月03日 09:21

美國鳳凰彩票“春困”不改向好趨勢

美國鳳凰彩票“春困”不改向好趨勢
文 | 鍾正生 夏天然 耿爍
主要觀點
上周,美國陸續公布多項鳳凰彩票數據。不僅包括2017年四季度GDP增速,還有美聯儲關注的PCE物價指數,以及消費者關心的房價數據。
 
美國鳳凰彩票基本麵表現良好,消費支出拉動顯著。3月28日(上周三)美國商務部公布數據顯示,美國2017年四季度實際GDP年化季環比增速2.9%,高於預期2.7%,超過前值2.5%。從分項數據來看,占比最大的消費支出增速為2.9%,高於預期的2.7%,為三年來最大增速,且為GDP增長的最主要拉動因素。得益於強勁的勞動力市場和穩步上漲的薪資增速,消費支出未來幾個月仍有上行空間。
 
通脹仍在上行通道,但還未......
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2018年04月02日 15:21

3.1%的美債收益率或是美股“警鍾”

3.1%的美債收益率或是美股“警鍾”
文 | 鍾正生 夏天然 
主要觀點
美股剛經曆了2月初的黑色一周,又迎來特朗普貿易戰的衝擊。目前雖然沒有看到股市基本麵出現明顯問題,但美股的波動程度已經顯著增大,市場情緒很不穩定。大多數投資者都認為,連漲了9年的美股存在泡沫,但也都猜不到泡沫破滅的時刻。泡沫破滅一般需要有觸發因素,貿易戰、美聯儲加息都有可能是壓垮股市“最後的稻草”。但由於貿易戰等涉及政治的因素難以預測,我們更應該討論相對確定的因素,美債收益率就是一個傳統的預警指標。
 
“新債王”Gundlach在今年1月就表示,如果10年期美債收益率上漲至2.63%上方,就可能傷及美股,如......
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2018年04月02日 15:19

鋼價可能隻是階段性反彈

鋼價可能隻是階段性反彈
文 | 鍾正生 徐冬冬
主要觀點
需求反彈支撐油價高位震蕩。近期美國汽柴油消費逐步進入旺季,上周美國成品油庫存實現連續4周下降。成品油需求良好將拉動上遊煉廠開工率繼續反彈,從而刺激原油消費增加。3月以來Brent-WTI價差又重新走擴,這可能表明歐洲地區的原油需求也相對良好。目前,美國原油增產節奏相對平緩,故季節性消費複蘇可能對油價構成一定支撐。
 
弱美元為金價上行提供關鍵支撐。上周美國通脹和就業數據公布,其中2月份通脹環比小幅走高,美國初請失業金人數也創1973年1月以來的新低。但良好的鳳凰彩票數據卻沒有對美元指數構成有效提振,而美元弱勢格局料短期也難有改觀,故金價......
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2018年04月02日 10:16

製造業補庫存不可持續——3月統計局PMI數據簡評

製造業補庫存不可持續——3月統計局PMI數據簡評
文 | 鍾正生 張璐
主要觀點  
一季度中國鳳凰彩票韌性良好,但已顯示走弱跡象。3月製造業PMI從上月低點大幅反彈,印證一季度中國鳳凰彩票依然韌性良好。不過,去年四季度以後克強指數已脫離2016年底以來的高位,並持續回落,體現鳳凰彩票走弱的拐點應已呈現,隻不過走弱速度較為平緩。與之互為佐證,1-3月製造業PMI均值也低於去年三季度和四季度的水平。
 
通脹壓力明顯緩釋,將給貨幣政策更多騰挪空間。3月PMI主要原材料購進價格指數與上月持平,預計PPI同比將進一步回落至3.1%;3月下旬南華工業品指數斷崖式下挫,豬價持續探底,3月非製造業PMI投入品價格和銷售價格均顯著回落,這些都有......
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2018年04月02日 09:19

中美貿易戰擔憂減退

中美貿易戰擔憂減退
文 | 鍾正生 李蕙荃
主要觀點
工業煤耗弱勢平穩,工業品價格超跌反彈。本周,六大發電集團日均耗煤量繼續回升,但同比仍然為負,生產複工節奏仍未明顯加速。南華工業品指數先跌後漲,尤其是後半周黑色係價格大漲,其他商品也出現了回暖跡象。我們認為,工業品價格反彈,主要是貿易戰衝擊減弱後的超跌修複。畢竟,工業煤耗還處在弱勢平穩狀態,生產複工節奏目前仍未明顯加速。本周國際原油價格漲勢緩和,也與貿易戰的即時衝擊減弱有關。
 
高爐開工持續上升,但後續鋼價將獲支撐。本周鐵礦石與螺紋鋼價格都繼續下跌,高爐開工率則已經連續兩周反彈,主要與采暖季結束及高爐結束檢修有關。......
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