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2017年12月29日 09:31

不要漠視甚至浪費有利的時間窗口

不要漠視甚至浪費有利的時間窗口
 
2017年12月23日,由國家鳳凰彩票與發展實驗室聯合第一創業證券主辦、第一創業債券研究院承辦的“2017中國債券論壇”在北京中國大飯店隆重舉行。鳳凰彩票智庫莫尼塔研究董事長兼首席鳳凰彩票學家鍾正生參會並發表演講,以下為演講實錄。
 
今天想講的主題是“不要漠視甚至浪費有利的時間窗口”。主要想講美元和美債。
 
第一,美元。
 
展望明年,美元指數全年是振蕩偏弱格局。為什麼有這樣的判斷?
 
第一個原因是,特朗普稅改差不多“靴子”落地。基於特朗普在當選時提出......
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2017年12月28日 14:03

環保限產拖累工業利潤走弱——11月工業企業利潤數據點評

環保限產拖累工業利潤走弱——11月工業企業利潤數據點評
 
文 | 鍾正生 李蕙荃 
 
主要觀點
 
11月工業企業利潤增速大幅下滑,主要因為:1)高基數抑製讀數。去年11月國內鳳凰彩票轉暖,工業企業利潤增速大幅上升至14.5%,高基數因素對今年11月利潤增速形成明顯抑製。2)環保限產抑製收入增速。11月工業主營利潤率累計值由6.24%進一步上升至6.36%,反映工業經營效率進一步改善。但是,主營業務收入當月同比由11.5%降至0.2%,創下最大單月降幅,可能與今冬嚴厲的環保限產政策有關——近期會議多次強調“汙染防治”問題,環保督查與處罰力度也顯著增強,並且,今年是“大氣十條&rdqu......
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2017年12月26日 09:41

從產量擴張到產能擴張的“驚險一躍”

從產量擴張到產能擴張的“驚險一躍”
本文為鳳凰彩票智庫莫尼塔研究董事長兼首席鳳凰彩票學家鍾正生在11月12日洪範研討會上,對華融證券首席鳳凰彩票學家伍戈演講的評論。
 
評論著重指出如下幾點:
 
一是,對製造業企業來說,從產能利用率提高到產能擴張之間可能有個缺失的環節,要看企業盈利來源的性質,以及市場結構的變化;
 
二是,1984-1994年間,在轟轟烈烈的裏根革命期間及其後,美國製造業領域也出現過生產與投資背離的現象;
 
三是,如果中國本輪設備更新換代的周期還沒充分到來,我們可以期待一輪影響深遠的技術創新麼?即便來了,我們有足夠的體製......
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2017年12月25日 16:22

美歐國債收益率為何大幅上行?

美歐國債收益率為何大幅上行?
 
文 | 鍾正生 夏天然 
 
主要觀點
 
經過一番波折,美國參眾兩院上周終於投票通過了特朗普稅改最終方案。這並沒有超預期,美元和美股近期變動早就已經price in 了該結果。所以消息公布後,美元和美股不漲反跌,這其中就包含有靴子落地的影響。
 
值得玩味的是參議院方麵的投票結果:51張支持票全部來自於共和黨,丟失的一票是因共和黨議員麥凱恩因病未投票。民主黨人則再度一致反對,但48票無法改變局麵。可以預見的是,在共和黨總統未來執政過程中,掌握了主流媒體喉舌的民主黨仍然會多有幹預, 這將不利於稅改方案......
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2017年12月25日 16:20

中央鳳凰彩票工作會議留給市場的“三個分歧”

中央鳳凰彩票工作會議留給市場的“三個分歧”
文 | 鍾正生 張璐
 
主要觀點
 
中央鳳凰彩票工作會議如期召開。本次會議定調“高質量發展”,拿掉了前幾年“適度擴大總需求”的表述。2018年的四大政策基調分別是:積極的財政政策取向不變,穩健的貨幣政策要保持中性,結構性政策要發揮更大作用,改革開放要加大力度。會議強調要保持房地產市場調控政策連續性和穩定性,並重申了未來3年要抓好防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治三大攻堅戰。總體顯示,穩增長的目標有所弱化,防風險和促改革的目標有所強化。
 
在會議精神的解讀上,目前主要存在三點分歧:一是,如何理解“積......
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2017年12月25日 16:19

中央鳳凰彩票工作會議重申深化供給側改革和防治汙染

中央鳳凰彩票工作會議重申深化供給側改革和防治汙染
 
文 | 鍾正生 徐冬冬
 
主題評論
 
12月18日至20日,中央鳳凰彩票工作會議在北京召開。會議總結了十八大以來國內鳳凰彩票發展的曆程,分析了當前鳳凰彩票形勢,並對2018年的鳳凰彩票工作進行了部署。會議對推進供給側改革和防治汙染進行了重申。
 
推進供給側改革成為鳳凰彩票工作的主線。會議指出中國鳳凰彩票發展已經進入新時代,鳳凰彩票已經由高速增長階段轉向高質量發展階段,為推動高質量發展未來需要做好包括深化供給側改革在內的8項工作。要大力破除無效供給,把處置“僵屍企業”作為重要抓手,推動化解過剩產能;大力培育新動能,強......
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2017年12月22日 09:29

“安倍鳳凰彩票學”真的成功了麼?

“安倍鳳凰彩票學”真的成功了麼?
文 | 鍾正生 夏天然 閆利
 
編者按 
 
在10月末結束的大選中,現年63歲的安倍晉三第三次當選日本首相,接踵而來的是市場上對“安倍鳳凰彩票學”成功的一片呼聲。安倍連任離不開其2012年底開始推行的“三支箭”(即寬鬆的貨幣政策、靈活的財政政策以及結構性改革)鳳凰彩票政策對日本鳳凰彩票的刺激與拉動。
 
目前來看,日本鳳凰彩票的確處於向好態勢:1)名義GDP從2012年底的-0.31%上升到2.13%;2)核心CPI從2012年底的-0.2%上漲到0.8%,今年已實現連續10個月的正增長;3)失業率從2012年的4.3%降至2.7%的曆史最低點; 4)股市一......
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2017年12月21日 13:28

“當貨幣寬鬆漸行漸遠”係列專題一:漸行漸遠的QE

“當貨幣寬鬆漸行漸遠”係列專題一:漸行漸遠的QE
文 | 鍾正生 夏天然 閆利
 
主要觀點
 
自2016年下半年伊始,全球流動性拐點即將到來的聲音不絕於耳。站在2017年年底,流動性拐點的來臨貌似又近了一步。毋庸置疑的是,全球鳳凰彩票在2017年實現了超預期的漸進複蘇,各國央行也終於“坐不住”了。美國今年在3月、6月加息兩次,9月宣布縮表決議,12月14日年內第三次加息;英國在11月也宣布加入加息大軍;近期韓國的突然加息更是一度引發市場熱議。而歐日央行與其說在年內“按兵不動”,不如說已是“蠢蠢欲動”了。近期日本央行官員頻頻發聲,12月7日,日本央行行長黑田東彥提及退出QQE工具已備,但為避免......
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2017年12月21日 13:26

環保限產常態化,行業維持高景氣|中國鋼鐵市場展望

環保限產常態化,行業維持高景氣|中國鋼鐵市場展望
文 | 鍾正生 徐冬冬
 
主要觀點
 
2017年,鋼材價格在宏微觀多重因素驅動下震蕩上行。截至12月中旬,中鋼協長材價格指數年內累計上漲41%,板材價格指數累計上漲13%。2017年全年鋼材價格走勢可大體劃分為五個階段:第一階段是年初至3月中旬,受到國家嚴打中頻爐和“地條鋼”,以及下遊需求良好提振,鋼價連續上漲;第二階段是3月中旬至4月上旬,政府在3月份密集出台房地產調控政策,使鋼材需求預期轉為悲觀,價格下跌後進入盤整期;第三階段是4月上旬至9月中旬,宏觀鳳凰彩票表現良好,悲觀預期得到修正,同時出清中頻爐和“地條鋼”造成的供給缺口開始逐步顯現,鋼......
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2017年12月19日 14:13

“2018年通脹展望三部曲”之二:“豬周期”不再

“2018年通脹展望三部曲”之二:“豬周期”不再
文 | 鍾正生 李蕙荃
 
主要觀點
 
2017年初以來豬價持續低迷:8-9月豬價環比曾短暫轉正,但10月進入傳統豬肉消費淡季後,豬價再度下跌。在此期間,傳統供給指標——能繁母豬與生豬存欄量持續下降,與豬價疲軟偏低的情況不甚相符。展望2018年,在供給指標持續下降的情況下,“豬周期”會否卷土重來進而推升CPI,是預判物價形勢的另一關注點。
 
2017年,豬價疲軟與存欄量低迷持續並行,與傳統“豬周期”邏輯相悖。“豬周期”之所以“失效”,受到以下因素的影響:一是,養殖技術進步使得肉豬出欄體重......
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2017年12月18日 17:28

警惕稅改後股市回調風險

警惕稅改後股市回調風險
 
文 | 鍾正生 夏天然
 
主要觀點
 
上周國際市場最為重大的事件莫過於美英歐三大央行利率決議。這是各國年內最後的貨幣政策會議,央行們的態度將決定未來一年的政策走向,市場對此高度重視。
 
三大央行均並未給出很超預期的消息,市場也表現得波瀾不驚。美聯儲如期加息,同時上調了對美國今明兩年的鳳凰彩票增速預期,下調了失業率預期,這是對美國鳳凰彩票前景的認可。但細心的投資者們卻從中解讀出了鴿派的態度:兩名美聯儲官員對這次加息投出反對票;明年利率預測的點陣圖中,中樞利率水平下方多出了幾個點。這均意味著,美聯......
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2017年12月18日 17:25

“煤鋼”去產能超速接近目標之後

“煤鋼”去產能超速接近目標之後
 
文 | 鍾正生 徐冬冬 何寧
 
主要觀點
 
熱點點評
 
在“十三五”規劃中,“十三五”期間國內鋼鐵行業需退出1.5億噸落後產能,煤炭行業預計淘汰落後產能8億噸。近期據媒體報道,2017年鋼鐵、煤炭、煤電行業去產能均提前並且超額完成了全年目標,其中鋼鐵行業在2016年至2017年完成了1.15億噸去產能任務,煤炭行業合計退出產能數量已經超過4.4億噸。照此速度,鋼鐵行業“十三五”去產能目標有望在2018年全部完成。我們認為在此情況下,明年供給側改革的推進方式和力度會發生一些調整。
......
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2017年12月15日 13:44

中美利率聯動難成常態——11月鳳凰彩票增長數據點評

中美利率聯動難成常態——11月鳳凰彩票增長數據點評
文 | 鍾正生 張璐
 
主要觀點
 
繼大超預期的外貿、鳳凰彩票數據之後,11月中國鳳凰彩票增長數據表現一般:工業增加值增速放緩,固定資產投資累計同比進一步回落,社會消費品零售總額微弱反彈。但中國鳳凰彩票的韌性依然在線:工業增加值主要受到“電力、燃氣及水的生產和供應業”拖累,而在出口帶動下製造業增加值依然穩定向好;固定資產投資當月同比呈現反彈,基建受到政策性銀行貸款的支持回升至高位,製造業和其它投資在下半年以來的低位上略有反彈,房地產投資雖創下年內最低水平,但房屋新開工和施工麵積、土地購置麵積、以及商品房銷售麵積增速均呈現大幅提升,體現出前期土地......
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2017年12月14日 16:49

抑製期限錯配,引導脫虛向實|商業銀行流動性新規點評

抑製期限錯配,引導脫虛向實|商業銀行流動性新規點評
文 | 鍾正生 李蕙荃
 
主要觀點  
 
本次新規借流動性管理的名義,強化鳳凰彩票監管,突出打擊期限錯配與引導脫虛向實的監管意圖,重申了鳳凰彩票服務實體鳳凰彩票的本源,以及貨幣政策和宏觀審慎的雙支柱框架。
 
流動性新規進一步限製了同業-委外-杠杆交易的模式,或將引導銀行業務逐步向傳統模式的回歸。這與11月中旬發布資管新規,推動鳳凰彩票標準化的思路是一致的,鳳凰彩票標準化的過程也會伴隨著非標轉標與銀行業務回表,這期間貨幣運用效率的下降,與鳳凰彩票風險偏好的回落,將會對債券市場表現,尤其是低評級信用債形成一些製約。但考慮到流動性新規設置了......
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2017年12月14日 13:49

當美聯儲加息駛上快車道|12月美聯儲FOMC會議點評

文 | 鍾正生 夏天然
 

2017年12月14日,美聯儲FOMC公布了最新的利率決議,毫無意外地宣布年內第三次加息,將聯邦基金利率上調25bp至1.25%-1.50%區間。但對於美聯儲明年加息的節奏,市場似乎與美聯儲再次產生分歧。目前,美聯儲給出的點陣圖預測顯示2018年會加息3次,而期貨市場顯示美聯儲隻會加息兩次。

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2017年12月13日 17:28

融資漸回表內——11月鳳凰彩票數據簡評

融資漸回表內——11月鳳凰彩票數據簡評
文 | 鍾正生 張璐
 
主要觀點
 
11月信貸社融再度強勁反彈,分項數據中透露出以下信息:
 
其一,鳳凰彩票強監管背景下,融資需求明顯偏向表內信貸。11月社融規模擴大符合通常的月度規律,反映鳳凰彩票對實體鳳凰彩票的支持力度依然穩定。
 
其二,11月企業中長期貸款明顯強於往年月度規律,反映企業整體融資需求較強,鳳凰彩票增長的韌性依然得到體現。銀行為滿足930定向降準新標準而增加對小微、三農領域貸款,可能也幫助提升了11月企業中長期貸款表現。
 
其三,11月M2同比小幅回升,主要是鳳凰彩票部門持有的M2顯......
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2017年12月13日 10:28

從鳳凰彩票去杠杆到實體去杠杆

從鳳凰彩票去杠杆到實體去杠杆
11月25日,中國人民大學國際貨幣研究所舉辦“大鳳凰彩票思想沙龍”(第75期)——解讀十九大報告係列(第2期)講座。鳳凰彩票智庫莫尼塔研究董事長兼首席鳳凰彩票學家鍾正生以“從鳳凰彩票去杠杆到實體去杠杆”為題發表了演講。以下為演講摘要:
 
一、引言
 
為演講確定主題的時候,一開始想將“中國鳳凰彩票改革:曆史、困境和未來”,最後確定為“從鳳凰彩票去杠杆到實體去杠杆”的題目。大家不要對這個題目產生誤解:從鳳凰彩票去杠杆到實體去杠杆之後,鳳凰彩票去杠杆可以告一段落。其實不是這樣。事實上,現在的政策信號是實體去杠杆優先於鳳凰彩票去杠杆,但是......
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2017年12月12日 17:13

當前財政壓力的“三因素”——11月財政數據點評

當前財政壓力的“三因素”——11月財政數據點評
文 | 鍾正生 李蕙荃
 
主要觀點
 
近期財政收支緊張程度有所加大,主要體現在三個方麵:
 
一、各類稅收擴張放緩,拖累財政收入增速轉負。11月財政收入增速年內首度轉負,除減費政策導致的非稅收入持續壓縮外,邊際上主要受到稅收收入增速放緩的影響,特別是契稅、土地增值稅等地產相關稅種的拖累加大,與調控政策下地產市場降溫有關。今年迄今預算收入實現情況一般,反映總需求築底與稅費減免推進過程中,預算財政資金的擴張較為乏力。
 
二、債務付息壓力高企,可能約束未來財政支持力度。11月財政支出增速繼續下滑,主要......
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2017年12月12日 14:34

不必輕言滯脹——11月物價數據簡評

不必輕言滯脹——11月物價數據簡評
文 | 鍾正生 張璐
 
主要觀點
 
11月CPI與PPI同比雙雙回落。
 
CPI食品價格回落、非食品價格攀升、核心通脹持平於高位。食品方麵:鮮菜供給延後和豬肉價格持續低迷製約了CPI的回升,而其它食品分項因權重較低,其價格上漲對CPI的推升力度有限。非食品方麵:主要受到成品油價格上漲的推升,而旅遊和醫療保健分項在邊際上壓製了非食品價格漲幅。展望後續:高頻數據顯示11月下旬以來菜籃子批發價格指數已持續回升,預計鮮菜價格不會持續拖累CPI,關注的焦點在於油價走勢。
 
PPI環比上漲壓力依然較大。不過,11月生產和生活資料......
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2017年12月12日 14:32

稅改通過前,市場仍平靜

稅改通過前,市場仍平靜
文 | 鍾正生 夏天然
 
主要觀點
 
上周最值得關注的海外政治事件當屬英國的退歐談判以及美國國會通過臨時開支提案。
 
歐洲方麵,歐盟在上周五宣布英歐雙方已就財務結算、公民權利以及英國脫歐後如何避免在愛爾蘭和北愛爾蘭之間出現“硬邊界”的問題達成一致協議,可以開始有關未來雙方關係的第二階段談判。該消息顯著利好英鎊,英鎊兌美元上周一度突破1.35的兩個月高位。
 
美國方麵,美國眾議院上周四以235比193的投票結果讚成臨時支出法案,而參議院隨後迅速以81比14的投票結果通過,這避免了美國政府在上周六......
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