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股債雙牛再演繹

文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
英國脫歐投票是上周海外市場的主角。盡管梅首相的協議方案再度失利,但英國議會否決了無協議脫歐、並支持推遲脫歐,使得市場向風險下降的方向演繹,英鎊一度漲至8個多月高位。而美國公布的鳳凰彩票數據多數顯示美國鳳凰彩票有所修複,同時,通脹水平超預期放緩,又為美聯儲暫緩加息提供了支持。
 
風險事件弱化、鳳凰彩票有所修複、貨幣政策又趨於放鬆,這樣的組合下出現“股債雙牛”是在情理之中。值得關注美元的邊際變化,近期花旗意外指數反映的美國鳳凰彩票一枝獨秀的程度顯著下降,共和黨與總統之間呈現裂痕,美國新財年預算案大概率會遭國會反對、從而不排除秋季美國政府再度關門,這些因素都對美元進一步上漲構成一定壓製。本周FOMC議息會議將對美元方向產生重要指引。
 
海外重點事件追蹤:
 
英國脫歐三連投,支持延遲退歐。下周議會將第三次對梅首相的協議投票,如果仍然未能達成一致,英國很可能將長期延遲脫歐,二次公投甚至大選的可能性上升。鑒於政局風險,對英鎊走勢還應保持謹慎。
 
特朗普否決國會終止緊急狀態決議。這反映出:1)特朗普對修建邊境強有勢在必行的決心,他要在連任選舉之前實現的競選承諾;2)共和黨與總統之間並不團結。這也給美元蒙上陰影。
 
白宮最新財年預算展現“特朗普風格”。這份預算案大概率會遭到國會反對,從而不排除今年秋季美國聯邦政府再次關門。此外,白宮對美國鳳凰彩票的自信程度也遠超主流觀點。
 
波音身陷“至暗時刻”。美國聯邦航空管理局要求使用波音737 Max執飛的航班停飛。波音本周蒸發了約280億美元市值,周五路透報道稱,波音將在10天內推出針對737 MAX失速預防的軟件升級,波音股價有所反彈。
 
美國鳳凰彩票數據多數修複,通脹放緩並低於預期。本周公布的美國鳳凰彩票數據較多,除新屋銷售數據不理想、通脹低於預期外,多數指向美國鳳凰彩票有所修複。
 
大類資產走勢回顧:
 
彙率:美元回落,英鎊大漲。值得注意的是,近期花旗意外指數反映的歐洲鳳凰彩票景氣有所回升,導致歐美差異收斂至零附近,美國鳳凰彩票一枝獨秀的程度下降對美元構成一定約束,對這個趨勢需要跟蹤觀察。
 
商品:原油價格進一步上揚。油價上漲的驅動力主要來自減產。黃金價格受益於美元走軟而進一步反彈;銅價僅略微回升,仍受需求麵壓製。
 
股債:全球再現股債雙牛。全球股指普漲,標普和納指雙雙創2019年迄今最大單周漲幅。10年美債收益率進一步下行至2.59%;歐、日利率同步下行。
 
一、海外重點事件追蹤
 
1 英國脫歐三連投,支持延遲退歐
 
英國議會在3月12-14日展開三次投票表決,分別是為了定奪是否接受特雷莎·梅修訂版協議、是否排除無協議退歐可能、以及是否支持延遲退歐。結果是,議會否定了梅的修定協議、否定了無協議脫歐、通過了推遲脫歐動議。脫歐進程盡管前路漫漫,但朝著風險下降的方向行進,英鎊兌美元彙率一度升至1.338的2018年6月以來高位。 下周議會將第三次對梅首相的協議投票,如果仍然未能達成一致,英國很可能將長期延遲脫歐(推遲脫歐申請需要歐盟27國同意,周五歐洲理事會主席提出應長期推遲英國退歐),二次公投甚至大選的可能性上升。鑒於政局風險,對英鎊走勢還應保持謹慎。
 
2 特朗普否決國會終止緊急狀態決議
 
美國總統特朗普3月15日任內首次行使否決權,否決國會叫停他此前宣布“國家緊急狀態”的決議。這反映出:1)特朗普對修建邊境強有勢在必行的決心,他要在連任選舉之前實現競選承諾;2)共和黨與總統之間並不團結。3月14日的投票結果為59對41票,也就是說,12名共和黨人與47名民主黨人站在了一起,支持取消緊急狀態令。消息發布後美元、美股小幅下跌。
 
3 白宮最新財年預算展現“特朗普風格”
 
3月11日特朗普政府發布2020財年預算報告,要求提升軍費開支、削減國內福利開支,美墨邊境牆建設費是今年的六倍,四年內美國財政赤字都高於1萬億美元。這份預算案大概率會遭到國會反對,從而不排除今年秋季美國聯邦政府再次關門。此外,白宮對美國鳳凰彩票的自信程度也與主流觀點存在分歧。特朗普政府預計,2019年美國GDP同比增速目標為3.2%、2020年為3.1%、到2024年穩定在3%左右。
 
4 波音身陷“至暗時刻”
 
在3月10日埃塞俄比亞空難引發安全擔憂之際,3月13日特朗普宣布美國聯邦航空管理局(FAA)要求使用波音737 Max執飛的航班停飛。這對波音鳳凰彩票構成了沉重打擊,隨著禁飛Max機型的國家增多,波音本周蒸發了約280億美元市值。Max係列是波音最暢銷的機型,為該鳳凰彩票貢獻了近三分之一的營業利潤。周五路透報道稱,波音將在10天內推出針對737 MAX失速預防的軟件升級,波音股價有所反彈。
 
5 美國鳳凰彩票數據多數修複,通脹放緩並低於預期
 
本周公布的美國鳳凰彩票數據較多,除新屋銷售數據不理想、通脹低於預期外,多數指向美國鳳凰彩票有所修複。美國1月零售銷售環比增0.2%,好於市場預期,但12月增速進一步下調至-1.6%,為九年多最大降幅。1月美國核心耐用品訂單環比達到0.8%,大幅好於預期,為6個月來最大環比增幅,顯示美國商業信心有所回升。但1月美國新屋銷售60.7萬戶,環比僅為-6.9%,顯著低於預期和前值。3月美國密歇根大學消費者信心指數初值達到97.8,明顯好於預期和前值。2月CPI同比增長1.5%,創兩年半最小漲幅,核心CPI同比增長2.1%,均弱於市場預期;2月PPI同比1.9%,創20個月最低,核心PPI同比增長2.5%,同樣弱於市場預期。
 
二、大類資產走勢回顧
 
1 彙率:美元回落,英鎊大漲
 
上周美元指數下跌0.85%,收於96.54。主要原因包括,通脹數據放緩並低於預期,進一步壓抑美聯儲加息可能性;英鎊大漲帶動歐元上漲,壓製美元;波音事件給美元蒙上陰影。值得注意的是,近期花旗意外指數反映的歐洲鳳凰彩票景氣有所回升,導致歐美差異收斂至零附近,美國鳳凰彩票一枝獨秀的程度下降對美元構成一定約束,對這個趨勢需要跟蹤觀察(圖表1)。主要貨幣中,英鎊兌美元大漲2.12%,歐元兌美元上漲0.82%,日元兌美元下跌0.28%,本周日本央行利率決議按兵不動。其它貨幣表現平平(圖表2)。
 
2 商品:原油價格進一步上揚
 
上周布倫特和WTI原油價格進一步上漲,Brent原油期貨上漲1.53%,至66.16美元/桶;WTI原油期貨價格上漲4.9%,至58.82美元/桶(圖表3)。油價上漲的驅動力主要來自減產,本周IEA月報稱,2月OPEC原油產量下降24萬桶/日,預計2019年一季度油市供應溫和過剩,到第二季料短缺50萬桶/日;OPEC月報顯示,OPEC成員國2月份減產執行率105%,敦促原油產國今年不要重返供應過剩;此外,本周委內瑞拉遭遇有史以來最嚴重的停電事故,導致該國大部分地區停電6天,石油碼頭出口受阻,這可能會加速該國石油供應的減少。上周黃金價格進一步反彈0.28%,受益於美元走軟;銅價略微回升0.17%,仍受需求麵壓製(圖表4)。
 
3 股債:全球再現股債雙牛
 
上周全球股指普漲,標普500指數累漲2.9%,道指累漲1.57%,納指累漲3.8%,標普和納指雙雙創2019年迄今最大單周漲幅。歐股、日股顯著上漲,MSCI新興市場指數同樣錄得上漲,各國鳳凰彩票條件指數均進一步上揚(圖表5)。10年美債收益率進一步下行3bp,至2.59%;美日、美德利差均基本保持不變,利率同步下行;10年期中美利差進一步回升至55bp(圖表6)。
 
文章原載於“莫尼塔宏觀研究”微信公眾號(2019年3月18日)
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