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從社融企穩到鳳凰彩票企穩

文 | 鍾正生 張璐  
報告摘要
當前,社融數據的走向成為資本市場關注的焦點,1月的天量鳳凰彩票數據自然掀起了一番震動和討論。我們在本篇報告中,討論社融、M1及中國鳳凰彩票企穩的節奏。
 
相比社融,更需關注M1。社融是對實體鳳凰彩票“負債情況”的刻畫,它由資金的供給與實體的需求共同決定。2019年社融要企穩回升,不僅取決於資金供給能在何種程度上放鬆,還需取決於實體融資需求的演變。曆史上,通過M1增速的拐點往往更能預判股票市場的拐點——因為M1是對實體鳳凰彩票盈利狀況的更好體現,其對資本市場的影響更加直接。
 
M1不排除仍有新低,社融也不排除有新低。M1作為實體鳳凰彩票現金流狀況的體現,其主要影響因素有三:企業盈利、房地產銷售、財政收入。而當前這些因素走低的過程都尚未結束。因此上半年M1增速不排除仍有新低,這意味著實體的投資意願和融資需求不振,從而社融增速也不排除仍有新低。簡單來說,如果企業的盈利狀況還將進一步惡化,地方政府資金來源更加緊張,那麼實體鳳凰彩票的融資需求就會很受限,即便放鬆了資金的供給,社融和鳳凰彩票增長也很難企穩回升。
 
鳳凰彩票企穩“大約在夏季”。我們預計,在政策推動“寬信用”的過程中,上半年或將是“基建溫和回升+房地產和出口下行”的組合,下半年房地產和出口具備企穩基礎。考慮到三季度GDP基數下移,中國鳳凰彩票企穩或將發生在3季度。分項來看:
 
1、基建對資金供給的放鬆最為敏感,因而率先從鳳凰彩票環境的調整中收益。2、房地產投資對利率最為敏感,若有降息,一、二線城市的房地產銷售將最快受益。3、製造業投資對融資環境變化的敏感度相對較低,技改投資、民企紓困政策和製造業高質量發展,將對製造業投資構成支撐。4、考慮到居民部門加杠杆能力遭到透支,消費將滯後改善。5、出口下半年或比上半年好。
 
獲取完整報告,請發送郵件至:sales.list@cebm.com.cn
 
文章原載於“莫尼塔研究”微信公眾號
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