鳳凰彩票傳媒
2019年03月22日 13:39

房地產會超預期嗎?

文 | 鍾正生 錢偉  
報告摘要
2019年1-2月中國房地產投資超預期增長,商品房銷售邊際惡化程度有限。大方向上,地產周期向下較為明確,但在節奏上,房地產還會有超預期的表現麼?
 
蓄力待發的一二線銷售:30個大中城市1-2月房屋銷售回落,指向一二線城市的房屋銷售起色不大,但後勁仍可期待:一是,今年春節前一二線城市房屋銷售偏冷,但春節後回暖勢頭良好,較去年同期大幅增加;二是,一二線城市新房價格在年初繼續走高,不僅顯示需求依然旺盛,也指向市場對於未來一二線城市房地產繼續複蘇的預期並不悲觀;三是,置業需求逐漸從“返鄉”轉向“留城”,......
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2019年03月19日 10:21

股債雙牛再演繹

股債雙牛再演繹
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
英國脫歐投票是上周海外市場的主角。盡管梅首相的協議方案再度失利,但英國議會否決了無協議脫歐、並支持推遲脫歐,使得市場向風險下降的方向演繹,英鎊一度漲至8個多月高位。而美國公布的鳳凰彩票數據多數顯示美國鳳凰彩票有所修複,同時,通脹水平超預期放緩,又為美聯儲暫緩加息提供了支持。
 
風險事件弱化、鳳凰彩票有所修複、貨幣政策又趨於放鬆,這樣的組合下出現“股債雙牛”是在情理之中。值得關注美元的邊際變化,近期花旗意外指數反映的美國鳳凰彩票一枝獨秀的程度顯著下降,共和黨與總統之間呈現裂痕,美國新財年預算案大概率會遭國會反對、從而不......
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2019年03月18日 17:15

豬肉價格大漲

豬肉價格大漲
文 | 鍾正生 錢偉 
報告摘要
響應增值稅下調,車企宣布降價優惠。總理在答記者問中表示,4月1日與5月1日開始增值稅與社保費率的調整。就市場關心的減稅降費後財政可持續問題,總理表示:一方麵,通過壓縮一般公共預算支出、增加特定鳳凰彩票機構和央企上繳利潤、回收長期沉澱資金來籌集資金,另一方麵,給製造業等基礎行業、給帶動就業麵最大的中小企業明顯減稅,這實際上是“放水養魚”、培育財源。市場的連鎖反應開始顯現,包括奔馳、寶馬等多家車企宣布響應增值稅下調政策,提前降價。
 
房貸利率繼續回落,一二線回暖幅度仍然存疑。全國1-2月商品房銷售增速轉負,地產投資......
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2019年03月18日 09:34

港幣何時會升值?

港幣何時會升值?
文 | 鍾正生 姚世澤
一、主題評論:港幣何時會升值?
港幣兌美元彙率2月末以來開始觸及弱方兌換保證,金管局已經連續2次入市幹預,第一次是在3月9日早間買入15.07億港元;第二次是在3月13日早間買入39.25億港元。港幣貶值背後的邏輯在於利率套利機製,資金通過拋補利率平價使得實際彙率遠離均衡彙率。去年12月底年度結算之後,銀行對資金需求有所下降,導致Hibor利率大幅下跌,從而港美利差被拉大,引發市場買美元賣港元的套息交易。
根據我們在《港幣貶值對H股有何影響?》中的分析,香港的實體和鳳凰彩票環境不支持國際資金大規模做空,金管局也有足夠的能力和意願來保持聯係彙率製,因此未來彙......
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2019年03月15日 14:57

人民幣會走向“新廣場協議”麼?

人民幣會走向“新廣場協議”麼?
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
進入2019年,人民幣彙率可謂“今時不同往日”:去年四季度市場彌漫的是人民幣彙率會不會“破7”的擔憂,而近期隨著人民幣一度升值突破6.7,市場關注的焦點已經轉向對人民幣會否大幅升值的些許擔憂上來。人民幣會不會走向“新廣場協議”重蹈當年日本的覆轍?
 
2019年以來人民幣升值並非政策驅動。
 
核心原因是中美談判取得積極進展提振了市場情緒:首先,去年以來人民幣彙率的走勢,與中美貿易談判的進程相吻合。其次,年初以來逆周期因子並未助推人民幣升值,而主要是市場供求因素的拉動。......
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2019年03月15日 10:56

財報季的風險有多大?

財報季的風險有多大?
文 | 鍾正生 姚世澤 
 
3月份是港股財報公布的密集期,這將會是決定市場走勢的一個重要變量,市場普遍關注港股財報是否會出現不及預期的可能性。財報季主要從兩條路徑影響市場走勢:(1)影響當期每股收益。如果財報數據不及預期,每股收益下降,股價將會下跌;(2)影響當期PE。如果財報數據不及預期,市場一般會下調對來年,也就是2019年的盈利預期,從而造成當期估值下跌。
 
1、已披露的鳳凰彩票業績如何?截至2019年3月11日,港股共有277家鳳凰彩票公布2018年年報,其中有60家鳳凰彩票有盈利預期數據。從這60家鳳凰彩票的數據來看,預期淨利潤合計為1965.07億港元,實際淨利潤合計為1979.......
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2019年03月15日 09:42

房地產投資敲響警報——1-2月鳳凰彩票增長數據點評

房地產投資敲響警報——1-2月鳳凰彩票增長數據點評
文 | 鍾正生 張璐 
報告摘要
2019年1-2月鳳凰彩票數據顯示,中國鳳凰彩票下行壓力凸顯,中國鳳凰彩票在企穩之前還要經曆一個絕不輕鬆的探底過程。
 
工業生產繼續放緩,產品供需條件仍在惡化。尤其是,外商及港澳台投資企業延續去年6月以來增速下滑的態勢、並掉入負增長。這或與中美貿易摩擦有很大關聯,高度不確定政策的前景挫傷企業生產意願。
 
固定資產投資處於緩慢爬升狀態,但下行風險增大,尤其是房地產投資。基建投資延續溫和回升勢頭,符合市場共識,而製造業和房地產投資“一下一上”都比較意外。
 
製造業投資累計......
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2019年03月15日 08:39

莫為“失速”遮望眼——2月中國貿易數據簡評

莫為“失速”遮望眼——2月中國貿易數據簡評
文 | 鍾正生 張璐
報告摘要
2月中國出口增速猛烈下滑,貿易順差大幅收窄,主因春節錯位。觀察海關總署給出的季調數據,以及1、2月合並數據,年初以來中國進出口增長相較去年12月應略有改善。考慮到去年春節較晚,春節因素對出口的影響主要體現在3月,因此意味著3月中國出口麵臨低基數,增速或將顯著反彈。
 
我們以1、2月合並數據做分項比較。
 
1-2月中國出口的拖累因素主要來自兩個方麵,中美貿易衝突和全球鳳凰彩票放緩。在這個大背景下,中國出口減速不意外、也會持續。
 
1-2月中國進口的拖累因素主要就是關稅影響下從美進口的減......
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2019年03月15日 06:51

人民幣彙率預期趨穩

人民幣彙率預期趨穩
文 | 鍾正生 錢偉 
報告摘要
實體鳳凰彩票:節後複工較為平穩。今年與去年農曆節日後四周情況的對比顯示:2019年六大發電集團日均發電耗煤與全國高爐開工率均高於去年,鋼鐵庫存低於去年,螺紋鋼期貨價格環比跌幅更小,而出口集裝箱指數變化情況持平去年。整體來看,高頻的生產和價格等指標在節後表現略微好於去年。此外,由於財政投放積極,社融有所修複,資金來源相對充裕對節後複工也有一定支撐。豬價抬升影響開始顯現。農產品價格回升明顯超過季節性,除了南方陰雨天氣對蔬菜價格影響外,豬價也開始快速上漲,本周22省市豬肉平均價格環比漲超5%。
 
地產市場:關注三方麵信息。1)江......
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2019年03月14日 08:42

物價處於階段性底部——2月通脹數據點評

物價處於階段性底部——2月通脹數據點評
文 | 鍾正生 錢偉 
報告摘要
2月CPI同比1.5%,PPI同比0.1%,符合市場預期。食品價格拖累CPI走低,3月或重回2%以上。由於今年春節較早,2月食品類價格環比漲幅大幅低於去年同期,成為主要拖累。非食品類相對平穩,旅行、交通、住宿、電影等價格受春節消費帶動明顯。豬價帶動下,疊加去年低基數,CPI從3月開始將顯著回升。但由於消費需求整體低迷,製造業減稅也意味著相關工業品與消費品售價存在下調空間,核心通脹的上行動能不足。
 
PPI通縮壓力暫時解除,但三季度或重新麵臨下行壓力。PPI環比跌幅顯著收窄,主因油價提振與基建預期升溫下,上遊能源與黑色等行業顯著改善。TMT、汽車......
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2019年03月14日 07:45

社融為何起不來?——2月鳳凰彩票數據點評

社融為何起不來?——2月鳳凰彩票數據點評
文 | 鍾正生 張璐
2月鳳凰彩票數據大幅不及預期,原因主要在於:
銀行未貼現承兌彙票高位驟降,是社融大幅低於預期的主因。1月票據融資高增引起高層關注,克強總理指出票據融資、短期貸款上升較快可能帶來新的潛在風險,銀行2月或主要基於此做出調整。
 
居民短貸創曆史新低,是拖累整體信貸增長的關鍵。曆年2月居民短貸均為全年低點,且短期貸款和票據一樣被指出風險,因而調整幅度較大,我們認為不必過度解讀。
 
剔除翹尾因素的M1增長仍然非常疲弱。這意味著實體鳳凰彩票的現金流狀況仍在變差,從而製約融資需求的擴張。
 
2月鳳凰彩票數據......
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2019年03月12日 17:53

當歐央行再轉身

當歐央行再轉身
文 | 鍾正生 張璐 
又是全球央行鴿聲陣陣的一周,其中最大意外是歐央行:在大幅下調歐元區增長預期至6年最低的同時,歐央行宣布年底前不加息,並將從2019年9月開始推出新一輪定向長期再融資操作,成為發達國家率先采取實際寬鬆行動的央行。
 
歐央行率先轉身可能帶來以下影響:1、美元強勢,促使美聯儲提前公布結束縮表計劃。2、全球利率趨於下行,中國降息時點或被進一步延後。3、新興市場承壓、以及歐洲銀行股大跌,也許隻是暫時的。4、對歐洲鳳凰彩票的刺激作用不宜高估。
 
海外重點事件追蹤:
 
印度鳳凰彩票增速創一年多來新低。印度四季......
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2019年03月07日 16:44

警惕美股波動率卷土重來

警惕美股波動率卷土重來
文 | 鍾正生 姚世澤
報告摘要
2019年以來,美股表現突出,截至2月25日,道瓊斯指數和標普500指數分別上漲11.85%和11.54%,創下1987年以來的最佳開年紀錄。與此相對應的是,VIX指數出現了大幅的下跌,從25.42下降到了14.85。此輪上漲的主要原因包括:1、美聯儲態度轉為鴿派,市場流動性有了明顯改善;2、美股財報季多數企業業績高於之前預期;3、企業繼續維持大規模回購,2018年美股回購總額達到了創紀錄的1萬億美元,今年以來到2月中旬美國上市企業宣布的回購計劃規模已經達到1400億美元,較上年同期增長28%。
 
美股還有上漲空間嗎?從短期的角度看,美股上漲的這些因素還將繼續維持下去......
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2019年03月06日 10:19

港幣貶值對H股有何影響?

港幣貶值對H股有何影響?
文 | 鍾正生 姚世澤
報告摘要
港幣為什麼會貶值?港幣兌美元年初以來出現大幅貶值,2月28日一度觸及7.85的弱方兌換保證,3月1日收盤於7.8489。本輪港幣貶值的主要原因一是利差的迅速拉大,年初以來Hibor迅速下降,從2.85%下降到0.68%,而美元Libor卻基本沒有變化,這使得二者的利差迅速拉大;二是香港鳳凰彩票形勢的下滑,根據27日公布的數據,2018年香港鳳凰彩票從上半年的4.1%放緩至下半年的2.1%,第四季度的增幅僅有1.3%,創下近幾年以來的新低。
 
港幣彙率接下來怎麼走?彙率突破7.75的可能性極小,主要的理由有三點:(1)香港的實體環境不支持大規模做空。根據英鎊泰銖的經驗,在固定彙率......
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2019年03月04日 14:27

地產調控放鬆幅度或有限

地產調控放鬆幅度或有限
文 | 鍾正生 錢偉 
報告摘要
鳳凰彩票下行或低於預期,地產調控政策在短期或不會加快放鬆。2月百強房企銷售額再度負增,恒大推出大麵積優惠措施,地產市場延續弱勢,但對於政策放鬆程度不宜高估。首先,春節之後銷售顯著回暖,2月30大中城市銷售同比增8%,百強房企降幅也有所收窄,銷售是否全麵惡化仍需觀察。其次,社融企穩回升,基建節奏加快,美國延遲關稅加征,內外部環境均邊際改善,鳳凰彩票下行幅度或低於預期。最後,本周銀保監會表示繼續緊盯房地產鳳凰彩票風險,對房地產開發貸款、個人按揭貸款繼續實行審慎的貸款標準,特別是帶有投機性的開發貸、個人房貸要嚴格加以控製;央行表示,加強房地產鳳凰彩票審慎管理,落......
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2019年02月25日 17:27

為何春節後港股表現不如A股?

為何春節後港股表現不如A股?
文 | 鍾正生 姚世澤 
春節過後的兩周中,上證綜指上漲7.10%,恒生指數上漲3.17%,港股的漲幅顯著低於A股。在驅動因素相同的情況下,造成A股與港股之間漲幅差異的原因主要有兩點:
 
原因一:北上資金與南下資金出現了巨大差異。2019年以來,北上資金出現大幅的資金淨流入,年初以來北上資金淨流入1120.87億元,而港股通南下資金卻出現了大幅的萎縮,同期南下資金淨流入僅為4.81億元。我們認為造成這種現象的原因有四點:(1)MSCI可能提高A股的納入比例,分流了南下的資金量;(2)內地資金與海外資金的投資風格不同;(3)人民幣兌港幣彙率上升使得南下資金需要承受港幣彙率貶值帶來的損失;(......
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2019年02月25日 14:02

寬鬆空間增大 結構調整優先

寬鬆空間增大 結構調整優先
——2018年4季度貨幣政策執行報告簡評
文 | 鍾正生 張璐 錢偉
央行發布2018年四季度貨幣政策執行報告。總體來看,央行對於中國鳳凰彩票的擔憂有所上升,貨幣政策基調從“穩健中性”轉為“穩健”。總量上,去杠杆或進一步放緩,後續有望繼續寬鬆,而釋放流動性的主要途徑仍是降準和公開市場操作,目前沒有借助量化寬鬆的必要性和緊迫性。價格上,一般貸款利率拐點出現,外部均衡約束下降,物價下行引起關注,央行降息空間增大,但短期仍大概率選擇“按兵不動”。結構上,除了繼續支持小微、民企外,結構優化還新增了支持高新產業與穩定就業。
......
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2019年02月25日 09:38

人民幣彙率強勢上漲

人民幣彙率強勢上漲
文 | 鍾正生 錢偉
報告摘要
地方債發行加速、城投債市場回暖。繼1月份發行地方債4180億後,本周與下周地方債將再度密集發行3641億元。城投債在春節前延續回暖態勢,1月發行3317億元,淨融資1665億元。二者均實現連續4個月回升。其主要影響在於:1)融資環境改善有助於緩解地方債務風險。2019年,地方債到期規模1.31萬億,顯著高於去年8400億;城投債到期規模1.78萬億,與去年基本持平,償付壓力仍然不小。融資環境的好轉,意味著通過“借新還舊”等方式化解存量債務的機會增大,大麵積違約的風險下降。2)發行節奏可能是影響鳳凰彩票企穩時點的重要因素。目前市場關注的一個核心問題是社融能否保持高增、鳳凰彩票企......
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2019年02月22日 14:12

2019全球鳳凰彩票運行趨勢

文 | 鍾正生 張璐 
要點
2019年,全球鳳凰彩票鳳凰彩票將呈現出三個特點:鳳凰彩票增長動能放緩;貨幣政策調整軟化;鳳凰彩票未到衰退邊緣
 
2019年在市場對全球鳳凰彩票悲觀情緒的籠罩下開啟。2018年12月,美股創下1931年以來最差年末表現,布倫特油價重挫8.93%,COMEX金價大漲4.9%,10年美債收益率大幅下行9.12%。盡管美聯儲議息會議上給出的2019年加息預期是2次,但市場預期一次都不加的概率已攀升至70%以上,降息概率也在年初一度升至35%。美國高收益企業債利差最高升至5.44%的兩年半來的新高。根據JP摩根預測模型對綜合美國股指、信用利差和收益率曲線進行的經驗預測,新年伊始,鳳凰彩票市場暗含的美國......
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2019年02月20日 15:28

從社融企穩到鳳凰彩票企穩

文 | 鍾正生 張璐  
報告摘要
當前,社融數據的走向成為資本市場關注的焦點,1月的天量鳳凰彩票數據自然掀起了一番震動和討論。我們在本篇報告中,討論社融、M1及中國鳳凰彩票企穩的節奏。
 
相比社融,更需關注M1。社融是對實體鳳凰彩票“負債情況”的刻畫,它由資金的供給與實體的需求共同決定。2019年社融要企穩回升,不僅取決於資金供給能在何種程度上放鬆,還需取決於實體融資需求的演變。曆史上,通過M1增速的拐點往往更能預判股票市場的拐點——因為M1是對實體鳳凰彩票盈利狀況的更好體現,其對資本市場的影響更加直接。
 
M1不排除仍有......
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